本报记者吴晓璐升利配
近日，人力资源和社会保障部（以下简称“人社部”）公布2025年一季度全国企业年金基金业务数据摘要。数据显示，截至一季度末，企业年金积累基金规模3.73万亿元，投资资产净值3.70万亿元，近三年累计收益率为7.46%。这是人社部首次公布年金基金“近三年累计收益率”。
1月22日，中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局联合印发的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（以下简称《实施方案》）提出，加快出台企（职）业年金基金三年以上长周期业绩考核指导意见。
在市场人士看来，建立长周期考核对年金基金和资本市场意义重大。南开大学金融发展研究院院长田利辉接受《证券日报》记者采访表示，对年金基金而言，能够减少短期业绩压力，鼓励长期资产配置，提升收益稳定性与抗风险能力。对资本市场而言，可以降低短期交易波动，增强市场稳定性；能够引导资金流向科技创新、绿色产业等长期增长领域，支持实体经济；还有望推动价值投资理念，促进资本市场从“投机”向“投资”转型。在政策协同效应下，长周期考核将助力养老金实现稳健增值，同时为资本市场注入长期资金活力，实现养老保障与经济高质量发展的双赢。
引导年金基金长期投资
据人社部数据，截至2025年一季度末，全国16.82万家企业建立了企业年金，参加职工3290.81万人，企业年金积累基金达到规模3.73万亿元，同比增长13.48%。
从投资管理情况来看，今年一季度末，年金基金期末资产金额3.70万亿元，近三年累计收益率为7.46%。其中，固定收益类资产金额5293.04亿元，近三年累计收益率为10.54%；含权益类资产金额3.17万亿元，近三年累计收益率为7.06%。
与往年不同升利配，今年一季度人社部没有公布季度投资收益和季度加权平均收益率，而是公布“近三年累计收益率”。收益率计算方法为时间加权法，时间区间为2022年4月1日至2025年3月31日。
此外，人社部还公布了年金基金管理机构、集合计划“近三年累计收益率”。
川财证券首席经济学家陈雳接受《证券日报》记者采访时表示，人社部公布“近三年累计收益率”释放了三大信号：一是投资考核导向从短期到长期投资转变，这也是对投资理念的根本性调整，旨在引导市场淡化短期波动，聚焦长期收益。二是引导机构与委托方行为进行变革。公布近三年收益率数据，为委托人提供了对标基准，可缓解其因短期排名压力频繁调整管理人的困境，推动委托方更关注长期稳健性。第三，凸显年金基金投资的抗风险能力，长期数据进一步强化了市场对年金管理韧性的认知。
田利辉表示，人社部的政策调整标志着养老金管理从“短期考核”向“长期价值”的战略转型。通过披露长期收益率而非短期数据，表明政策正推动养老金等长期资金淡化短期波动，强化长期投资逻辑。此举旨在引导管理人关注长期收益，增强投资者信心，并与证监会等部门“长周期考核”政策形成协同，助力养老金成为资本市场的“压舱石”。
打通长期资金入市“堵点”
企（职）业年金基金是我国养老保障体系的“第二支柱”，是企业和机关事业单位为员工建立的补充养老保险制度，具有明显长期资金属性。
在市场人士看来，制约（职）业年金基金进一步扩大A股投资规模的“堵点”主要在于以下三方面：一是短期考核问题突出；二是市场化运作水平不高；三是覆盖面相对有限。其中，考核周期短是多年来制约商业保险资金、年金基金等一些中长期资金扩大A股投资的一个重要卡点。
近年来，监管部门持续推动打通长期资金入市“堵点”。去年9月份，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》提出，建立健全商业保险资金、各类养老金等中长期资金的三年以上长周期考核机制，推动树立长期业绩导向。
1月23日，在国新办新闻发布会上，证监会主席吴清表示，实施长周期考核，能够有效熨平短期市场波动对业绩的影响。《实施方案》进一步提出公募基金、国有商业保险公司、基本养老保险基金、年金基金等都要全面建立实施三年以上长周期考核，大幅降低国有商业保险公司当年度经营指标考核权重，细化明确全国社保基金五年以上长周期考核安排。对中长期资金入市工作来说，这是一个非常重要的制度性突破，可以说是解决了多年要解决没解决的问题。从境内外实践经验来看，这也有利于改善各类中长期资金投资回报，实现共赢。
人社部副部长李忠在国新办新闻发布会上表示，下一步，人社部将在确保基金安全的前提下，按照规范、稳健、专业化、市场化运作的原则，更加注重基金中长期收益，健全长周期考核机制，持续完善全国社会保障基金、基本养老保险基金、企业（职业）年金基金投资政策，健全投资监管体系，推动基金取得稳健投资收益。
陈雳表示，对年金基金来说，建立长周期考核可以提升长期收益与资产配置优化。对资本市场而言，则是引入“压舱石”资金，引导投资方式转型，这也进一步抑制市场投机引起的波动，同时引导价值投资文化。
养老金长周期考核机制将尽快推出
养老金长周期考核机制正在制定中。今年3月份，吴清在十四届全国人大三次会议经济主题记者会上表示，“财政部、人社部等部门正积极推进长期资金长周期考核政策文件的制定修订工作，目前已征求了相关方面的意见建议，我们了解将尽快推出。文件的出台将全面建立全国社保基金五年以上以及年金基金、保险资金三年以上长周期考核机制。”
同样是养老金，社保基金和年金基金分别建立五年以上、三年以上长周期考核机制。对此，田利辉表示，差异化设计体现对两类资金属性的尊重。社保基金侧重长期稳健，年金基金兼顾灵活性与长期性。差异化考核周期设计既尊重不同资金的属性，又可推动其共同服务于资本市场长期健康发展。社保基金是全国性社会保障储备金，资金规模大、周期长（覆盖未来数十年），需应对人口老龄化等长期需求，故考核周期设为五年以上。年金基金则是企业或职业养老金补充，资金来源为企业及职工缴费，流动性相对较高，需兼顾企业短期经营与长期养老目标，故考核周期设为三年以上。
陈雳表示，这二者不同主要体现在属性与风险承受能力的不同升利配，投资结构与管理模式的不同以及政策管控力度的差异性。五年考核匹配社保基金的“国家储备”属性，三年考核则平衡了年金的“补充养老”职能与企业委托实操可行性。
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